一次近视手术花费2万元，市值达3000亿：正在跑步的爱尔眼科如何成为“眼中茅台”？

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2020年，她因白内障在武汉爱尔眼科医院接受治疗。手术后，她右眼的视网膜脱落，几乎失明。她抱怨医院治疗不当，随后质疑爱尔眼科医院“伪造病历”。

爱尔眼科1月份表示，艾芬右眼视网膜脱离与白内障手术没有直接关系。该公司周一公开回应称，“我们希望尽最大努力帮助艾芬女士解决眼病问题……合法合规地解决医疗问题。”争议。”

在阿芬事件爆发之前，爱尔眼科医院作为A股市场第一家民营医疗机构，一直是一线机构的“宠儿”。前十大流通股股东中，高瓴资本、淡马锡、易方达基金均榜上有名。是易方达明星基金经理张昆的重仓之一。

尽管医疗纠纷备受关注，股价近几日持续回调，但仍掩盖不了其耀眼的资本神话。

外行人士入场

“爱尔眼科”是莆田的吗？

自2003年长沙爱尔眼科医院有限公司成立以来，这个问题一直没有消失。这家总部位于长沙的眼科服务机构上市后经股东核查，确认并非来自莆田。然而，创始人并没有医学背景。

有趣的是，这家“眼科茅台”公司和“牙科茅台”公司同测医疗的老板都是靠房地产发家的。

陈邦爱尔眼科董事长

海南房地产泡沫后，陈邦的生意受到很大影响，他寻求东山再起。他曾到台湾寻求发展，可惜失败了。据报道，历尽坎坷的陈邦病重。住院期间，他意外地找到了人生的新方向：医疗事业。

当时政策刚刚允许民间资本进入医疗领域。 1997年，陈邦凭借3万元启动资金，在公立医院承包了一个科室，开设了眼科专科。

在公立医院的支持下，眼科业务有所好转。然而，2000年，“医院中的医院”成为禁令的对象。陈邦离开公立医院，决定创办自己的眼科医院。 2003年1月，“爱尔”品牌正式成立，业务步入正轨。

陈邦还擅长资本运作，通过融资、并购等方式拓展疆土。 2004年，他试图将爱尔眼科带到纳斯达克。 2006年获得世界银行集团国际金融公司（IFC）长期融资。

2009年，上市医疗机构寥寥无几，爱尔眼科却成为首批登陆A股市场的创业板企业之一。上市时，不到7年的爱尔已在全国12个省（市）拥有19家连锁医院。门诊量、手术量位居全国同行业第一，营收6.1亿元，净利润9250万元。本次IPO市值约为70亿。

三级连锁

从未行医的陈邦在商业模式和资本上下了功夫。

爱尔眼科采用全国分级连锁模式，准确地说是“三级连锁”：

1）将临床和科研能力最强的上海爱尔作为一级医院，定位为公司技术中心和疑难眼病患者会诊中心，为二级医院提供技术支持；

2）位于省会城市的具有一定规模和较强临床能力的连锁医院作为二级医院，定位于提供眼科综合服务并代表省级疑难眼病会诊中心，并为三级医院提供技术支持；

3）在地级市设立的医院作为三级医院，重点开展验光、常见眼科疾病的诊疗服务。疑难眼病患者可转运至上级医院救治。

爱尔眼科将这种布局称为“水平切片、垂直网络”。各省区范围内纵向层级的连锁网络体系，快速推进以地、县、市为重点的医疗网络建设，同时在同市内建立横向层级。诊疗体系已形成城市分院、视光诊所（诊所）、爱眼e站三级诊疗网络。

上级医院为下级医院提供技术支持，下级医院的疑难患者接受专家组会诊或转诊至上级医院，优化资源配置，方便患者救治。

上市后，爱尔眼科开始狂奔。 2014年，公司设立产业并购基金，除自有资金外，以LP（10-20%）投资比例收购建设多家新医院。

仅2019年，公司就收购或新建了湘潭仁和、普洱爱尔、淄博康明爱尔、武汉红山爱尔等18家医院、31个门诊部或诊所。 2020年7月，通过并购间接收购30家眼科医院股权。

官网信息显示，其业务覆盖亚洲、欧洲和北美，在中国大陆、欧洲、东南亚拥有3家上市公司（中国深圳：爱尔眼科，300015；西班牙：CBAV；新加坡：40T）眼科医院及中心数量超过600家，其中中国大陆500多家，欧洲80多家，东南亚12家。

根据世界卫生组织2019年《世界视力报告》报告，中国是世界上眼病患者数量最多的国家，约有7亿人患有近视，1.6亿人患有白内障，3亿人患有干眼症。

眼病的蔓延为其提供了源源不断的客源，其中中国大陆地区年门诊量超过1000万人次。

生意兴隆

2020年，爱尔眼科整体业务持续增长，前三季度营业收入达85.65亿元，同比增长10.78%，净利润15.46亿元，同比增长25.60%。

在产品方面，爱尔眼科目前提供屈光项目（激光近视）、白内障项目、眼前节项目、后节项目以及验光服务（光学处方）。

官方解释是，由于各医院手术量快速增长，飞秒、ICL等高端手术比例进一步增加，屈光类项目形成量价齐升的局面，公司还加大对各地县级医院的支持力度，加快屈光手术进度。部门建设力度；验光项目的增长受益于国家近视防治战略的推进。

《21CBR》 记者在网上找到的一份价目表中，爱尔眼科一次全程飞秒手术的价格为24800。据该公司一名退休员工介绍，艾芬实施的白内障手术属于“晶体回春”手术。双焦点镜片的价格为每双眼4万-5万，三焦点镜片的价格为每双眼8万-9万，价格昂贵。

这些高价项目支撑毛利率持续上升。 2017年至2019年，屈光项目毛利率由52.81%提升至57.38%；同期验光服务项目毛利率也由53.66%提升至55.92%；即使白内障项目纳入医保范围，毛利率也从38.21%提升至40.10%。

上市11年后，爱尔眼科被公认为高成长股，巅峰时市值约为IPO时的50倍。

张昆曾这样解释自己的投资逻辑：选择的标的必须在供给侧受到高度限制。医疗服务恰好需要长期的运营才能建立信任。爱尔眼科、同策医疗等私立医疗机构更是如此。

作为实际控制人，陈邦对爱尔眼科的持股比例合计达到44.38%。在福布斯2020中国富豪榜上，他继续稳居湖南首富，财富从2019年的540.9亿元增至1047.6亿元，增长近一倍。全国排名第28位，他的身家比大多数地产大亨都要好。

近5个交易日，爱尔眼科股价大幅下跌，从最高92.69元跌至2月24日收盘价74.79元。即便如此，其市值仍高达3082亿元。以此计算，陈邦的身家约为1368亿元。

然而，像阿芬这样的抱怨给《财富》传奇蒙上了一层阴影。早在2009年，爱尔眼科就将医疗风险列为公司不可避免的首要风险。十二年后，经历了体量的高速增长后，却未能逃脱医疗纠纷的沉重打击。